2016年9月6日 星期二

預期ROE的取法


近幾年開始有人模仿我也拿股息折現公式來算便宜價,
這是好現象,
他們總算知道這才是計算投資報酬率唯一正確的公式。
只不過他們抄我的算法卻沒抄到重點,
把預期ROE改成過去5年平均,
這是不當的改法

理論上,應該去預估公司未來8年的平均ROE,
問題是未來不可知,我們也不做預估。
而且未來ROE是動態的,
股價隨著ROE高高低低而上上下下,
單單給定一個固定的平均值而不隨著變動的話,
反而容易套牢。

預期ROE既是動態的,為何不是單單用過去5年的平均ROE ?
因為股價受到公司近期獲利的影響顯然比較多一點,
前幾年前的影響少一點。
單單用過5年的平均ROE去算是認定這5年的影響力都一樣,
但這絕非股價的事實。
近期獲利就是今年(=過去4季)獲利,
幾年前獲利則是過5年平均。

我們近10年的盈再表使用經驗,發現股價比較符合底下的方法,



當預期ROE過高須轉換成預期EPS來算時,也是同樣的取法,
因為每年的股數不一樣,
過去5年的平均EPS = (過去5年平均常利 - 特別股息) / 現在股數,
今年EPS = (過去4季常利和 - 特別股息) / 現在股數,
二者再按我的方法去加權平均,1:3或1:1,
再乘以12倍PER即便宜價。
以上取法均已納入盈再表中。

本取法也適用於現金殖利率、大盤PER等評價方法,
單單代用過去5年的平均值都是不妥的。


From: pony
發表於 2012-5-28 11:26

新至陞(3679)預期ROE太高,是否有誤 ?



From: mikeon

發表於 2012-5-29 7:53

這是因為2007年ROE太高,1,056%,

造成平均ROE算出來不合理。

為改進異常值(outlier)的偏差,

將平均ROE的算法改成
MIN(AVERAGE(C6:C10),MEDIAN(C6:C10))
比較平均ROE與中位數ROE取最小值,
如此便可解決,參見下圖



From: dagunding0407

發表於 2012-5-9 15:07

我想MIKE的修改是對的,有意義的 !

不然低點明明就到了,結果因預期ROE降低了,
使大家還一直在等。
反而錯過了進場買股的時機,以後不就要搥心肝了 ?
遵守買股比例原則,才是最要緊的事。


mikeon88 發表於 2016-9-7 08:27  

MCD這二年大幅買回庫藏股,淨值減少逾1/2,
導致ROE跳升到66%,這比較符合實際獲利狀況,
平均ROE35%或兩者平均51%反而不適合,
所以加上一條判別式:
若淨值減少逾40%,且最近一年ROE為正,
預期ROE=(3x今年ROE+平均ROE)/4
謝謝宥聰桑的提點。





mikeon88 發表於 2015-4-20 23:37  

建議想學用IRR公式計算預期報酬率的人,
把我的方法完整照抄,
別抄一半,
公式在盈再表都有公開,
我的方法經過多年實例驗證。