CCE：跟KO一樣好的分身

Josephchu0616 發表於 2014-5-23 16:05  

最近討論區被討論的美股，八字比較輕的就會大跌，
希望這次討論區魔咒也能發威。

KO成功的關鍵，除了強勢的品牌之外，
鋪天蓋地的通路穿透率，也是很重要的因素，
程度不亞與品牌。

「只要有冰箱的商店，裡面就要有Coke，
沒有冰箱的商店，就送他一個」，
這是KO傳奇CEO Robert Goizueta的通路策略，
誰去鋪貨? 就是Joe桑嚴選好股的CCE。

CCE於2010年把北美的的裝瓶廠賣給KO之後
就專注於西北歐(英、法、荷、比、盧、挪威、瑞典)。

KO比較大的獨立裝瓶廠有5個，除了CCE以外，

兩個在中南美，一個負責歐洲其他國家，

太古飲料負責台，港，及部分中國。

KO跟裝瓶廠的關係為何 ? 
根據KO自己的描述：
CCE是整體KO系統的一環，但CCE是獨立的。
CCE賣的產品90%是KO的，
但卻也賣Monster或Dr. Pepper等KO競爭對手的產品

CCE向KO買濃縮液和糖漿回去自己裝瓶販售，
KO補貼CCE在當地的行銷費用，
而區域或全球的行銷費用由KO買單，
羊毛出在羊身上，補貼多寡要看CCE跟KO買了多少糖漿。

比較KO跟CCE，
KO的毛利約60%(對朋友比對敵人狠)，CCE毛利約35%，
Operating Margin: KO 22%，CCE 11%，
如何降低吃掉24%的Selling、Delivery & 
Administrative expenses(SD&A)就成了苦命CCE的重要課題。
Cost of sales是死豬價，好朋友KO是不會降價的。

而CCE從2012年開始就展開了
一連串的Transformation Program，
到2014年底預計花2.4億的Restructuring Cost，
2012 $85 mio，2013 $120mio，
其中包括加速折舊，結束租約等，都是一次性的費用，
而CCE說2015年起每年可省1.1億的SD&A費用。

看到這裡雖然不知改造的實質內容，
但公司應該是走在正確的方向，
只要改革結果符合預期，
又減少了RestructuringCost，
CCE未來的稅前盈餘應該要多個2億。

CCE也是回購狂，2010年到2013年三年間平均稀釋後
流通股數少了很驚人的30%，
去年還發0.79元股利，而預計2014年還要再回購8億元。

看了一下2013/1/18的盈再表報酬率只有8%，
而當時股價只有34.3，目前股價45.82，漲了33.6%，
且目前的報酬率漲到10%。

錯過這張Joe桑好股，其實一點也不冤，
除了報酬率外還看到他06和08年都大賠，但沒有細究原因。

CCE比較冷門(目前好歹也是S&P500的第340哥)，
網路上資料較少，有看到也是些較負面的，
如內部人賣股或KO要漲價等，
但如果公司說話算話，未來CCE還會繼續悄悄的漲上去

其實CCE跟KO賣著一樣的產品，面臨相似的風險，
某種程度而言，CCE就是KO的分身，
KO向來不便宜，有機會買CCE也是很好，
這兩年股價表現CCE比KO好多了。

不過，最近好股都已經邊邊角角了，沒甚麼紅中好球，
勉強揮棒恐怕三振機率較大，
還是先觀察觀察。

Source: KO 2013 10k，CCE 2013 10k

KO

CCE

mikeon88 發表於 2014-5-23 16:28 

CCE的毛利和營業利潤率比KO低，

可是ROE卻相當，
再度證明選股不必看毛利率。

joe (宥聰) 發表於 2014-5-24 20:01 

買分身颳颱風，爹不疼娘不愛，獲利就很不好，

Josephchu0616 發表於 2014-5-24 21:36  

看到這例子，雖然賣相同的產品，
承受相似的風險，本尊跟分身還是不同。
大家都有護城河，本尊在護城河後的城堡裏，
但分身在護城河外或分身也是護城河的一部份。
出事了，分身自求多福。
難怪KO説沒有半點CCE的股份，
太古飲料也是太古獨資。
實在太有趣了，謝謝Joe桑的指導。

如同電影魔球所說：你怎能不愛股票(棒球) 呢 ?