2012年3月22日 星期四

香港的老千股


From: victorng
發表於 2012-3-22 20:39

中國風電不停配股
在香港一些投資討論區早已臭名遠播
剛剛下班回家想到
一按盈再表,無所遁形
這只是其中一二隻而已

以下是香港很多散戶討論所得出來的老千(地雷)股名單
我按了6-7隻
全部都被盈再表照出來
果然地雷無國界
我相信全部名單都會被盈再表照出來

01218 - 永義國際
00616 - 永義實業
00261 - 中建科技國際
00885 - 福方集團
00197 - 亨泰
00487 - 澳門實德
00273 - 威利國際
00412 - 漢基控股
00913 - 合一投資
00136 - 馬斯葛集團
00488 - 麗新發展
00571 - 豐德麗控股
00959 - 澳瑪娛樂
01189 - 永安旅遊(已改名)
00720 - 和記行(集團)
00397 - 香港體檢
03886 - 康健國際
00276 - 蒙古能源
01215 - 開源控股
00279 - 民豐控股
00166 - 新時代集團
01222 - 宏安集團
00221 - 利來控股 (陳振康)
00149 - 中國農產品交易 (陳振康)
00897 - 位元堂
08250 - 確思醫藥
08117 - 中國基礎資源
02929 - 和成國際
01051 - 國際資源
08200 - 修身堂
00326 - 中國星



From: victorng
發表於 2012-3-22 20:46

這是有關中國風電報導

00182中國風電是一個倍受爭議的股票,在具體分析這個股票前,我們先來個顧名思義,我把它的名字拆成「風電」和「中國」兩部分。

首先,作為新能源的風力發電業,近幾年一直是資本簇擁的寵兒。自05年《京都議定書》生效後,風電公司可以通過向聯 合國清潔能源執行委員會註冊CDM項目,將碳排放節約指標賣給發達國家,目前的價格大概是一個50MW的風電場,每年可以收1000萬元人民幣。雖然京都 議定書有效期只到2012年止,而前年哥本哈根的世界氣候會議各國對減排問題並沒達成一致,但控制碳排放的大方向已經被世人認可,達成最終協議相信是早晚 的事,所以風電這個行業,前景是很陽光的。

然而,00182的名字裡還有「中國」二字,以我的港股經驗來看,但凡名字裡有「中國」「亞洲」「寰宇」之類的公 司,除真正的央企外,基本上都屬於老千類型,另外,帶「礦業」「資源」「資本」之類的名字很多也是高危品種。我聽到一個說法,父母給子女取名時,最好不要 把名取得太大,因為那樣對子女的成長不吉利,不知道這個說法和股票有沒有相通之處,貌似林奇也有類似的觀點。

182起初是高振順作單一大股東,現在劉順興和高振順的股權差不多(劉順興僅僅只是多了幾千萬股權激勵的股份而 已),他們二人現在都不是國家幹部(劉順興以前曾任職國家發改委),182不是國企,所以取「中國」二字似乎名頭過大。單以名字來論,182可謂有危也有 機,名字就起得有爭議。

第二節:借殼
我在前一篇博文《楊瀾、吳征的出千斂財史》中,有提到高振順的歷史事蹟。高目前除控制00182中國風電外,同時還 是00500天地數碼、00710精電的大股東,上個月他剛收購了00376亞洲電信媒體,在此之前,高還先後控制過00307和00419。從高的歷史 經歷來看,他似乎更熱衷於資本運作,而不是實業經營。那麼,高對182又會是怎樣定位的呢?下邊我先來翻翻182當年借殼的舊賬。

00182於1991年上市,當時叫南北行,1997年改名為香港藥業,主要經營參茸、中藥及保健品等,由於經營管 理不善,連年虧損。04年8月4日,182進行清盤,當時收盤價0.193元/股。隨後182停牌進行債務重組,06年7月29日,182將原股本10合 1,再以0.027元/股向高振順發行6.1億新股,另加21.6億優先股(5%的年息,可於5年內的任一時間轉普通股),向獨立第三方配2億股。這樣, 高振順以7452萬的代價,買下了182的殼,而原股東的股權僅佔優先股行權前的15%,行權後的4.5%,基本可以忽略。

如果以股價計,由於借殼前182的收盤價是0.193元,相當於10合1的1.93元,相比借殼時的0.027元折 價98.6%;如果以財務數據來看,182借殼前已經資不抵債,淨負債0.87億,借殼時增發的0.8億正好可以抵銷掉之前的負債,所以我說高買下182 的殼,成本也就是0.8億元。

那些在04年清盤前就持有182的人,應該都是虧損的,因為公司一直虧損股價一路下跌。停牌二年到06年12月復盤 時,10合1後的股價再下跌了75%,雖然到07年7月30日時,182曾上漲到1.41元,但仍明顯低於04年的1.93元。如果07年初買入到07年 7月賣出,那是可以賺五六倍。

自06年7月高借殼入主182後,接下來的大半年182都沒有動作,股價也從0.4元回落到07年1月的0.2元左右。隨後的幾個月,從K線圖上看,雖然 成交量很小,但股價卻逐級而上,從0.2元漲到0.6元,顯示有資金在炒作它的借殼概念。那個時候,雖然高還沒有把21.6億優先股轉股,但以普通股來 看,殼也已經炒到了5億元左右,如果加上優先股,那麼殼已經炒到了15億元!要知道,高的成本不到0.8億元。短短一年就賺了近20倍,浮盈十幾個億。

07年5月25日,182發佈公告,宣佈以每股0.5元的價格,先舊後新增發8億股,集資3.87億元,用於收購風電資源。高在增發時,先轉換了13.5 億優先股,持股總數達到19.6億普通股,另加8.1億尚未轉換的優先股。有經驗的投資者都知道,公司先舊後新增發普通股、優先股及CB轉股,都會注意數 量比例和時間順序,原因是必須保證有25%的公眾持股量。

07年7月3日,182發佈公告,宣佈以1億元的代價,收購劉順興的中國風電公司,作價1億元,代價是先發10億的CB(可轉換普通股債券),轉股價為 0.1元/股,比之前的收盤價0.68元折幅巨大,但比當時0.066元/股的淨資產略高。同時還確定,如果收購的風電公司在2008年實現利潤0.5億 元的話,將向劉順興再發10億份CB,條款一樣。

在注入風電業務後,182的股價直線拉升,到7月30日時,股價漲到了1.41元。僅僅是價值1個億的風電公司,當時風電公司只有一個50MW的發電場,卻把市值炒到了多少錢?算上劉順興肯定會轉股的20億CB,以及高振順的尚未轉股的8.1億優先股,總股本已經超過60億股,市值達85億港幣!

市場是多麼的瘋狂,而高振順又是怎樣的理智或是狡猾呢?在7月30號股價達到1.41元的頂峰時,182宣佈以1.2元/股的價格,再次增發4.6億股, 集資5.36億元。同時,高再將1.63億優先股,轉換2億普通股(因為增發及優先股息的原因,轉股價由0.027元改為0.022元),並且將這轉換後 的2億股全數拋售,套現2億元左右!接下來的4個月,高振順將餘下的6.47億優先股,悉數轉售給第三者,由第三者申請轉換成8億普通股,也沒有公告申 明,然後由第三者在二級市場上全部拋售,成交價格大約在1-0.6元之間,再次套現5億元左右。

高振順以0.8億元的代價,買下了182的殼,僅僅用一年的時間,套取現金7億元,同時手上仍有19.6億股普通股,仍是182當時的第一大股東,市值10億元。一年翻了20倍,淨賺16億!這是怎樣的手段?資本市場又有著怎樣的魔力?

在7月30號增發及高振順拋售手上的2億股後,182的股價大幅回落,接下來的一年基本都在0.5元左右徘徊。金融危機發生後,182的股價一路狂瀉到 08年10月28日的0.116元,對比07年7月30日的1.41元,跌幅高達9成以上,對比危機前0.5元的均價,跌幅也有8成,持股在手的小股東損 失慘重,大股東與小股東是怎樣的對比?資本市場真是殺人不見血啊。

在注入風電資產後,07年9月10日,182的名字正式改為中國風電。到這裡我們終於知道,倍受爭議的並不是「中國風電」這個名字本身,而是那曾經用歡歌和血淚交織的歷史。

09年3月5日,182宣佈將原來的醫藥保健業務,作價0.34億元出售給高振順,182變成了純粹的風電股。接下來的幾個月,由於金融危機結束,股市大 幅反彈,到09年7月16日,藉著活躍的行情,182乘勢再增發7億股,每股0.85元,集資6億元。從數次增發及收購的時點來看,高振順的節奏都掌握得 非常好,增發集資三次共15億元全在高位,自己拋售套現也在高位,買殼及收購原來的醫藥業務都在低位。

08年的年報,182獲利1.17億元,超過收購風電資產時確定的0.5億元,因此182如期向劉順興追發10億CB,劉隨後全部轉換成普通股。劉順興原 來任職國家發改委,他是中國能源研究會會員,熱電專業委員會主任,在進入182前已經成功建成3個風電場,是風電業的專家。高振順將劉順興及他的風電公司 引入182後,給了劉順興及他的團隊購股權,劉順興的20億CB轉成了普通股,加上購股權,合計持股20.23億股,超過了高振順的20.06億股,劉成 為182的第一大股東,高退居二線做純股東,不參與公司的生產經營,而讓劉做公司主席及執行董事。

至此,高振順的借殼動作大功告成,這是資本大腕的經典之作。如果182的新業務資產--風力發電是一個大燒餅的話,那麼182就是一個完完全全的地雷股, 高振順的所有動作就是徹徹底底的出千行為;如果182後續確實如大小股東所期望的那樣高速增長,那它就不能稱為老千股,至少應該說是「千」華洗盡,高振順 的行為也就可以說是利用了資本市場提前兌現價值的功能。

182的現狀和未來到底怎樣?下邊我來給它簡單的估值。

第三節:估值
最新中報顯示,182目前價格為0.45元,PE7倍,PB0.78倍,市值33億元。它的核數師為PWC,董事會成員中,除高振順外基本都是風電專業人 士。過去3年,182的利潤增長了3倍,年均增幅達到60%,成長相當的快。它的經營現金流很好,但是資本支出巨大,自由現金流為負數。目前它的負債率為 31%,手持現金14.2億元,總負債19.3億元,其中15億需要付息,整體來看,它的償債能力沒有問題。182一直沒有派息,這一點是倍受市場指責的 地方。

風電是燒錢非常厲害的行業,一個50MW的風電場,投資總額需要4億元,一般來說,80%的資金需要從銀行貸款。我們不妨對比一下同行916、956、 958、1798等國營風電公司,它們的平均負債率達到70%,基本也是不派息的,平均動態市盈率在11倍左右,PB在1.2倍左右,近兩年的複合增長都 在50%甚至100%以上,從增長的角度來看,目前整個香港的風力發電股(非風電設備股,最近市場熱議的低電壓穿越費用主要是由風電設備企業承擔,對發電 企業影響很小)都是嚴重低估的!

182對比同行,PE和PB及負債率都打了7折,考慮到它是民營企業,又有痛苦的借殼史,所以估值相對低也是可以理解的。

最近有媒體報導,說風力發電公司虧損了,我看這完全是扯蛋,以我的分析來看,風電發力絕對是暴利行業,下邊我以一個50MW裝機的發電場為例,來算算它的投資回報情況。

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