自由現金流量結論下錯

有人用自由現金流量來檢定地雷股，這是無效的指標：

自由現金 = 營業 + 投資
盈再率 = 投資 / 營業
這二個是很像的公式，都是拿現金流量表的前二項活動在算

打個比方，
現金流量 = 營業(薪水)+投資(買股票)+融資(借錢)
薪水10萬元，買股票12萬元，
自由現金 = 10萬 - 12萬 = -2萬，
盈再率 = 12萬 / 10萬 = 120%。
自由現金不足 = 盈再率大於100%，
薪水10萬元投資10萬，剛好夠用。
盈再率120%則只差2萬元，周轉一下就過了，還不會有事。

薪水10萬元，買股票超過20萬元，才危險。
自由現金中的營業與投資活動比高於1:2
亦即盈再率大於200%，才危險。

自由現金流量理論錯在結論下錯，
不是不足而已，要差距到2倍以上才會有事

------------------------------------

有人說，自由現金流量要看長期
一家長期自由現金流量是負的公司是沒有價值的
真是這樣嗎 ?
來，就來看長期，100年夠長了吧 !

一家公司每年賺10萬元，然後去買了12萬元的股票，
自由現金流量不足2萬元，所以負債2萬元
資(12萬長投)=債(2萬)+值(10萬)

年年皆不足2萬元，100年後變成如何 ?
資(1,200萬長投)=債(200萬)+值(1,000萬)

這家公司會倒嗎 ? 答: 不會，
負債比才17% (=200/1,200)

自由現金流量為負，只表示負債會增加，
負債增加不表示負債比會惡化。

波克夏、鴻海、台積電的自由現金流量常年都是負的，
這三家公司過去50年大部份時間自由現金流量為負，而股價已漲了上萬倍。

------------------------------------

另外，單單拿營業活動現金來看也一樣沒用
1. 雅新、印度軟體公司SAY出事前的營業活動現金流量
也都是正數。

2. 營業活動中的應收帳款、存貨等項目
從博達的案例顯示都可造假，
所以仍是無用的指標。

3. 投資公司就沒有營業活動現金，

靠投資活動維生即可。

註：成本法配息屬現金流量表的營業活動，

資(+金) = 債 + 值(損益(+股息收入))。

權益法配息則是投資活動，
因為權益法配息視為投資收回，
資(+金-長) = 債+值

感謝John林及吳朝同會計師的指導。

參閱：打腫臉充胖子的公司


From: john lin

Sent: Saturday, October 22, 2011 8:31 PM

Dear Mike :
難得有教學相長，回饋您的機會。
根據現行會計公報，企業收取股利，是歸屬於營業活動現金流入，
而非投資活動現金流量。(請參閱17號公報第10段)
謹供參考！

不過，老實說，Mike 的實力應不輸大部份會計人了吧！